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來源：經濟觀察報 胡中彬
國內PE江湖中最具有丐幫氣質的無疑是民營PE派系，他們隊伍龐大，有的機構分支遍布全國；他們有的出身都并不高貴，沒有貴族背景也沒有官辦血液，大部分都是草根階層；本著“窮則變、變則通”的原則，他們與背景深厚的國有PE、外資PE等競爭，為本土PE注入了最具有活力的血液。
另辟蹊徑
浙商創投發起人之一陳越孟正是民營PE中的一個縮影，他是當地一家民營企業惠康集團的接班人，浙商創投的緣起就是來自于他和另一位創始人華曄宇的一個飯局。
那是2007年9月的一天，陳越孟和華曄宇同時參加一個飯局。席間，有企業家朋友感嘆，傳統行業的發展到了一個瓶頸期，積累的資金不知投向哪個領域，同樣在思考這個問題的他們倆都看向了一個非常有前景的行業——股權投資，二人想法不謀而合。
就是這樣非常隨意的一次飯局就誕生了浙商創投的雛形，陳越孟和華曄宇還找到了同為浙商背景的徐漢杰共同參與，籌謀正式設立創投公司，沒過多久，浙商創投第一期10億元的基金只用了一個月的時間就募集到位。
沒有國有體制的束縛，沒有外資政策的限制，完全按照市場化的原則操作，從一開始誕生起，浙商創投就注定了骨子里流淌著不同的血液，這在它的制度設計上尤其顯現得淋漓盡致。“當時浙商都面臨著產業轉型的壓力，創投成為轉型的方向之一，再加上如陳越孟本身也在基金里投了不少錢，因此很多企業家都很快加入。”華曄宇說，當時募集資金沒有那么復雜的關系。
他們曾考察了業內知名中外資PE，如紅杉、深創投、達晨創投等機構都專門做了研究，公司內部也搭建了基本的項目管理委員會、投資委員會、風險控制委員會等，但在最核心的制度上則不同。浙商創投建立了一種非常另類的投資人與管理人的合伙關系，而最核心的是它設立了出資人投資決策委員會制度。
華曄宇介紹，投資決策委員會中一共有7個委員，出資人占絕對多少，管理人占少數，進入投資決策委員會的出資人代表由150余位出資人選舉產生，進入投資委員會，由這些成熟的企業家最終做決策，提出行業和風險控制等方面的意見，同時對所投企業的團隊是否可信做出判斷，盡量排除一些不確定性因素。“這些出資人絕大部分都是企業家，他們對產業、公司管理、業務開展都非常熟悉，由他們參與投資決策，能夠很好利用他們的產業經驗。”華曄宇稱。
事實上，在國內外的PE機構中，有限合伙制是主流組織形式，有限合伙制強調投資人（LP）與管理人（GP）在決策權、管理權方面有獨立的權責歸屬。但受制于本土LP市場的不成熟，國內投資人多為企業家出身，參與投資運作的意愿非常強，而與許多PE堅持的理念不盡相同而摩擦不斷，此前也同樣有諸如東海創投在內的PE機構采取變異的有限合伙制度同樣受挫，這讓浙商創投這樣的嘗試變得與PE界主流形式顯得格格不入。
雖然浙商創投這種特色的投資決策制度也遭遇到了外界廣泛的質疑，但該制度施行四年來，在公司內部卻運作良好；為了克服在激勵機制中的缺陷，浙商創投給予了很高的項目獎勵和跟投制度，比如華策影視（300133）上市就讓他們的一位項目經理收獲了數百萬元的獎金和期權。“這個制度最大的問題就是相對較保守，因為投資人做決策項目成敗事關自己的資產，但從現在運行的效果來看，我們肯定會一直堅持這個制度。”華曄宇稱。
民營江湖訣
浙商創投靈活的出資人投資決策制度只是民營PE派中的“冰山一角”，民營PE的招式紛繁，創舉頗多，甚至有些足以稱得上是“聞所未聞，見所未見”。
不久前，浙商創投近億元獨自投資入股北京東方時尚駕駛學校有限公司，此后東方時尚便稍稍釋放出上市的消息馬上遭到了業界的廣泛議論。浙商創投與東方時尚的接觸并不算早，其他許多機構接觸項目后，都有所顧慮，一方面駕校行業存在潛在風險、盈利持續性沒有保障，另一方面北京受限購政策等因素影響前景尚不可知。因此許多機構紛紛放棄了該項目，但浙商創投卻認為限購政策對駕校的影響，并不一定是負面的。東方時尚開始開拓全國市場，競爭力提升，盈利的可持續增強也是支持著他們看好該項目的原因之一。就如此前投資華策影視時同樣面臨著行業無先例、其他機構放棄的情形一般。
還有更多讓人耳目一新的行業，不管是桑拿洗浴，還是KTV會所，未來都有可能出現在這些PE基金的投資名單中，有不乏激進的質疑，但他們卻更相信他們對市場的感覺。
民營PE雖然沒有外資PE大佬的品牌光環，沒有國有背景PE那粗壯的身軀，在高手林立，勢力盤根錯節的PE江湖中，民營PE草根氣息十足，靈活的招式和多變的套路往往就是他們的法寶，看似千奇百怪，但卻威力無比。
如丐幫般分舵遍布四海一般，民營PE的身影隨處可尋。而在民營資本高度發達的江浙一帶，民營PE的勢力更為集中，他們身上體現出的民營資本屬性和個性特征非常鮮明，而與市場先天的聯系也讓他們在股權投資領域里適應性很強。
從杭州蕭山機場進入前往杭州市區路上不遠處，一塊印有“天堂硅谷股權投資管理集團”廣告信息的戶外廣告牌非常醒目。像以這種戶外廣告形式公開做宣傳的案例在國內PE界里絕無僅有，這個做法正是浙江本土知名PE機構之一天堂硅谷的創舉。
天堂硅谷成立已十年，它在2005年由國有背景改制，幾年前由于創業板市場遲遲未開，天堂硅谷遭遇到了生存發展的難題，眼見二級市場的機會出現，天堂硅谷開始轉向以打新股和二級市場為生，直到現在天堂硅谷也繼續延續著這部分業務，業務量也時刻隨著一、二級市場機會的此消彼長而變化。
由美國歸國的知名人士朱敏創建的賽伯樂投資則表現得更加鮮明，正當全行業PE機構都在瘋狂追逐區域和規模大幅擴張之時，賽伯樂投資總裁陳斌直言，他們現在走的路是“小而美”基金的模式，他認為投資后服務半徑有限，因此從此前嘗試向其他省市大幅擴張到現在專注于長三角地區。華睿投資是浙江近年來聲名鵲起的另一家民營PE，它的制度設計上也會讓業界感到耳目一新：公司制設立，基金化管理，同時實行承諾出資制；看好產業鏈投資，今年他將華睿投資旗下所有的投資基金都轉化為行業基金。
民營PE似乎正好體現出了丐幫的精神，“窮則變，變則通”，以各種罕見的招數擴張著他們的江湖地位。
“民營PE功底不深，但勢頭很猛，他們能將投資從‘手工作坊’式變成‘工廠化’生產，讓投資團隊的規模達到百人以上，很少有這魄力，更沒有這機制。”一位國有PE高管坦言來自民營PE的沖擊很大。
盡管未來路途難測，民營PE同樣面臨著如從融資方式走在非法集資和私募的紅線內、管理人如何處理投資人關系、如何能夠獲取更多行政體制內資源支持等多方面挑戰，但不容忽視的是，現在的江湖已經被他們攪起了漣漪。
