IMF：影子銀行或演變?yōu)榻鹑谙到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 嚴(yán)婷 2013-07-18 08:33:49
國(guó)際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會(huì)在7月12日完成與中國(guó)的第四條磋商討論后，于本周三（7月17日）發(fā)布了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的評(píng)估報(bào)告。
IMF對(duì)中國(guó)迅速擴(kuò)張的“非傳統(tǒng)金融部門”風(fēng)險(xiǎn)提出了警告。IMF亞太部副主任馬庫(kù)斯羅德勞爾（Markus Rodlauer）周三對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，盡管非傳統(tǒng)金融部門風(fēng)險(xiǎn)目前仍然可控，但I(xiàn)MF對(duì)這一部門增速過快和監(jiān)管套利這兩方面感到擔(dān)憂。
馬庫(kù)斯告訴對(duì)本報(bào)記者表示，IMF認(rèn)為中國(guó)并無“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)增速能達(dá)到7.75%，盡管面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)有能力經(jīng)受住沖擊，但建議中國(guó)逐步加強(qiáng)政策緩沖。同時(shí)，馬庫(kù)斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響較小。
擔(dān)憂非傳統(tǒng)金融部門增速過快
“短期內(nèi)，中國(guó)的首要任務(wù)是遏制信貸增長(zhǎng)，并防止金融部門風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累積。”報(bào)告稱。IMF執(zhí)董們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期的挑戰(zhàn)是遏制金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，控制信貸增長(zhǎng)和非常規(guī)形式的貸款。
IMF警告稱，盡管自全球金融危機(jī)以來中國(guó)維持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但高度依賴信貸和投資維持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)上升，其后果是不斷累積的杠桿正侵蝕著金融部門、地方政府和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。
這尤其體現(xiàn)在社會(huì)融資總量的持續(xù)快速擴(kuò)張。報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，自2009年以來，社會(huì)融資總量占GDP比例急劇攀升，從2009年的129%升至今年第一季度的195%，短短4年內(nèi)上升了約60個(gè)百分點(diǎn)。
隨著非傳統(tǒng)金融部門的發(fā)展，融資活動(dòng)逐漸轉(zhuǎn)向受到更少監(jiān)管的所謂“影子銀行”部門，對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。IMF在報(bào)告中指出，信托公司和企業(yè)債等領(lǐng)域的迅速增長(zhǎng)對(duì)監(jiān)管、承銷標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提出了挑戰(zhàn)。此外，理財(cái)產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展也讓潛在資金池的透明度引發(fā)了外界擔(dān)憂。如果最近的加強(qiáng)監(jiān)管能夠嚴(yán)格實(shí)施，將能夠降低一些風(fēng)險(xiǎn)，但并不能完全解決信息披露不全和道德風(fēng)險(xiǎn)的隱憂。
“我們不太愿意稱其為‘影子銀行’，更愿意稱之為‘非傳統(tǒng)金融媒介’，因?yàn)樗⒎钦娴脑陉幱跋逻M(jìn)行。其實(shí)它更是一種金融創(chuàng)新、多元化，它既有利也有弊。”馬庫(kù)斯對(duì)本報(bào)記者表示。
馬庫(kù)斯表示，通過銀行開發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行融資的比例非常小，只占到存款的10%左右，因此仍是在可控范圍內(nèi)。“非傳統(tǒng)金融媒介”實(shí)則是基于市場(chǎng)需求的一種借貸。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展和轉(zhuǎn)型，五年前可能沒人會(huì)預(yù)料到，2013年的今天中國(guó)有50%金融媒介都是市場(chǎng)化的金融媒介。這是在太令人震驚了。”
馬庫(kù)斯說，IMF方面的擔(dān)憂主要有兩方面：第一，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)不可能時(shí)時(shí)跟上各種金融創(chuàng)新的腳步，這就會(huì)引起信貸質(zhì)量問題，從這一部門的增長(zhǎng)速度來說難免令人擔(dān)心；第二，盡管稱之為“市場(chǎng)化”，但這實(shí)際上是一種“監(jiān)管套利”，旨在規(guī)避某些監(jiān)管規(guī)則，這些規(guī)則例如存款利率限制，都是存在于傳統(tǒng)借貸中的。以上兩點(diǎn)需要謹(jǐn)慎對(duì)待。中國(guó)政府也表示同意IMF的評(píng)估，即需要遏制中國(guó)非傳統(tǒng)金融部門的增速并實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管。”
IMF在報(bào)告中稱：“理財(cái)產(chǎn)品和信托產(chǎn)品可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)演變?yōu)榻鹑诜€(wěn)定的系統(tǒng)性威脅，尤其是投資人突然喪失信心引發(fā)擠兌。”一個(gè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是，非傳統(tǒng)信貸來源的繁榮會(huì)引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，從而最終導(dǎo)致嚴(yán)重的信貸緊縮和沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。這種情況下，“銀行也無法免疫，因?yàn)樗鼈兣c非傳統(tǒng)金融部門聯(lián)系密切”。
馬庫(kù)斯告訴本報(bào)記者：“這些擔(dān)憂也主要源于近期銀行間借貸的一系列問題。至于會(huì)否造成系統(tǒng)性危機(jī)，我們目前還沒有這么悲觀，金融系統(tǒng)整體仍在可控范圍中。要解決問題，短期要靠加強(qiáng)監(jiān)管，長(zhǎng)期要靠逐漸消除‘監(jiān)管套利’，并縮小傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)金融部門的差異。”
報(bào)告稱，目前的中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表仍然健康，貸款資產(chǎn)質(zhì)量?jī)H出現(xiàn)適度惡化。然而，銀行仍然面臨企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)急劇惡化的風(fēng)險(xiǎn)。
IMF認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)一步取消利率管制、在貨幣管理中加大使用市場(chǎng)化工具、并強(qiáng)化審慎監(jiān)管，包括對(duì)非銀行活動(dòng)的監(jiān)管。
為此，IMF建議，對(duì)壞賬和困境中金融機(jī)構(gòu)的處置框架應(yīng)更加可靠和透明，這將促進(jìn)薄弱機(jī)構(gòu)的有序退出。并歡迎中國(guó)引進(jìn)存款保險(xiǎn)計(jì)劃，并鼓勵(lì)當(dāng)局采取措施，消除人們對(duì)一些金融產(chǎn)品存在隱性政府擔(dān)保的想法，從而確保更加有效的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)并限制道德風(fēng)險(xiǎn)。
廣義負(fù)債率45%、赤字率10%
地方政府財(cái)政狀況也是IMF對(duì)中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂之一。由于財(cái)政收入與支出需求不匹配，融資渠道有限，地方政府不得不轉(zhuǎn)向“預(yù)算外活動(dòng)”，包括土地出售，來為社會(huì)與基礎(chǔ)建設(shè)支出融資。尤其是通過“地方政府融資工具”（LGFV）的借貸自2009年以來大幅上升。
根據(jù)包括地方政府融資工具和預(yù)算外資金的廣義政府債務(wù)數(shù)據(jù)，IMF工作人員預(yù)計(jì)，2012年中國(guó)的“增擴(kuò)”政府負(fù)債占GDP比例高達(dá)45%，而“增擴(kuò)”財(cái)政赤字率為10%。
財(cái)政赤字是財(cái)政支出大于財(cái)政收入而形成的差額。赤字率是指財(cái)政赤字占GDP的比重，是衡量財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)。如果說政府債務(wù)是“存量”，那么赤字就是“流量”。耳熟能詳?shù)膰?guó)際“警戒線”是，政府債務(wù)占GDP比例不應(yīng)超過60%，而財(cái)政赤字率則不超過3%。
美聯(lián)儲(chǔ)退出QE對(duì)中國(guó)影響較小
就美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松（QE）以及退出QE對(duì)中國(guó)及新興市場(chǎng)的溢出效應(yīng)，羅德勞爾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，從目前來看，QE的溢出效應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言可以說是積極的。當(dāng)然也有副作用，并且副作用會(huì)與日俱增。
“關(guān)于非常規(guī)貨幣政策的逐漸退出，要注意，只有在發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本鞏固時(shí)才能逐步退出。因此一旦開始收縮QE，就意味著全球經(jīng)濟(jì)的利好，我們不能忽視這一點(diǎn)。”馬庫(kù)斯說。
馬庫(kù)斯指出，對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)體而言，退出QE的影響也不同，因此不能一刀切。由于市場(chǎng)反應(yīng)尚不確定，QE逐漸退出將會(huì)是一條“坎坷之路”；其影響對(duì)于不同新興市場(chǎng)國(guó)家將不盡相同。“這與新興市場(chǎng)自身實(shí)行的政策有關(guān)，比如其貨幣政策、財(cái)政政策、外匯儲(chǔ)備等。”
馬庫(kù)斯認(rèn)為，中國(guó)位于那些受QE退出影響較小的陣營(yíng)，因?yàn)橹袊?guó)仍實(shí)行資本賬戶管制。“我并不認(rèn)為QE退出會(huì)對(duì)中國(guó)造成影響，至少就目前而言。中國(guó)已經(jīng)做好了充分準(zhǔn)備，中國(guó)有足夠的金融優(yōu)勢(shì)，也不依賴國(guó)外資本流入以及外部?jī)?chǔ)蓄，這要?dú)w功于資本管制。”
