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導語：目前的新三板是股權投資市場，對PE機構而言既是“秀場”又是未來最值得期待的主戰場。
今年新三板終于有了一絲春意。
先是證監會主席劉士余在多個場合提到新三板的作用，稱新三板既是苗圃也是土壤。再是今年的政府工作報告中，李克強總理首次將新三板提高到和創業板同樣的高度，強調“要完善主板市場基礎性制度”的同時，積極發展創業板、新三板。
隨即，新三板市場給予了積極回應，各項交易數據明顯好于去年下半年。市場各類機構也表示出積極看好之態，主動調研新三板企業以及參與定增的投資機構明顯增多。
“我們今年也在加大投入，尋找一些新三板優質項目，特別是Pre-IPO的新三板項目。”浙商創投合伙人、上海分公司總經理管登峰表示。
作為一家PE機構，浙商創投(834089)不僅深耕于股權投資領域，同時也活躍在新三板市場。無論從掛牌、融資、投資再到私募做市都能看到浙商創投的身影。
“新三板是一個值得期待的市場。”管登峰認為，目前新三板至少是找項目的好地方，對PE機構而言，新三板既是“秀場”，也是未來發展的主戰場。
新三板：PE機構的項目池
如今的新三板，正處少年成長時。
盡管在制度紅利方面，管登峰直言短期內可能依舊看不到。
不過，掛牌企業借助新三板打磨合規性，同樣能夠助力其登陸A股市場。他指出，目前監管層在IPO方面最關注的其實是企業的合規性，而在利潤標準及是否連續盈利都有案例可尋。
“我們會根據實際情況建議企業掛牌新三板，于企業而言，掛牌既是規范治理的過程，又有享受制度紅利的可能性。”管登峰表示，浙商創投投資的十幾家企業已經在新三板掛牌。
如今，隨著IPO審核的加速，掛牌公司正在掀起“轉板潮”。
對于距離IPO申報2—3年的企業，管登峰不建議過早摘牌，“不妨在新三板掛牌期間 ‘苦練內功’”，他強調。如果掛牌期間恰逢精選層出臺不僅有“錦上添花”之喜，于掛牌公司而言也多了一重選擇。
不過，對于IPO準備充分，短期內便即可申報的企業，管登峰也贊同堅決摘牌。
對于在合規性方面尚未不符合IPO標準的企業，管登峰并不建議它們在沖刺IPO方面“破釜沉舟，奮力一搏”。與此同時，他還談到了IPO 扶貧政策推出后，眾多掛牌企業遷址貧困縣的現象。
雖然政策改革的春風已經吹向新三板。但于掛牌PE而言，目前的新三板市場卻并沒有什么好消息可言。
自從2015年12月類金融機構掛牌被叫停后，如今的新三板對PE機構掛牌的態度雖有緩和，但“八項規定”一直是掛牌PE們頭上的“緊箍咒”。
“即使PE掛牌等相關政策沒有突破，新三板至少是PE 機構的項目池。當然，新三板如果更好的制度設計活躍交易，轉板通道能夠產生快捷效應，這會是一個不錯的市場。”管登峰指出。
“如果1-2年內這個市場能發展的更好，那自然很好，但如果不能，浙商創投也將順勢而為，至少可以通過新三板篩選出好的標的。”
浙商創投：聚焦成長性
與其他PE機構相同，浙商創投在股權投資方面也信奉者自己的哲學。
由于并不像通常的VC項目那樣追求卓越及爆炸式增長，于是相對傳統、發展較為穩健但未來有上升空間的行業就成為浙商創投關注的重點。
目前，大健康、大文化、大消費、高科技是浙商創投比較聚焦和擅長的四大領域。大健康是浙商創投要相對長線發展的模塊，目前主要以醫療并購為主。
在PE機構的發展模式不斷變化的同時，浙商創投一直走在順勢而為的路上。“對于偏VC類的項目，人確實十分重要，而PE類的項目則會相對穩定，對于已經有了相對穩定市場和商業模式的PE項目，能否衍生出成長性業務是比較重要的。”管登峰解釋道。
在此基礎上，浙商創投會更加關注財務以及法務的合規性。
實務中，浙商創投發現某些新三板企業在財務和法務的合規性方面仍待完善。同時，浙商創投也會考慮三類股東等會對企業上市產生影響的因素。
“我們確實遇到過掛牌公司因清理三類股東主動尋找PE機構接手。”另外，對證監會IPO反饋關注的掛牌期間異常交易等問題，管登峰表示證監會IPO審核的關注點浙商創投都會給予一定關注，但在實務中他們更加重視企業是否有合理解釋。
當談及新三板的發展是否對投資策略及方式產生較大改變時，管登峰的回答是肯定的。結合IPO審核速度較快的現狀，浙商創投會對新三板創新層企業以及有IPO預期的企業進行系統化篩選。
但對于IPO審核較快對PE機構的影響，管登峰表示要一分為二的看待。一方面IPO審核提速能夠使PE退出渠道更加通暢。但另一方面，這也會導致一、二級市場價差縮小。在這種情況下，PE機構的分析需要兼顧行業和公司質地，投資企業的成長性。浙商創投會結合會自身對行業和技術的理解做出預判，但本質上起決定作用的還是公司質地。
“秀場”也是主戰場
2017年，是浙商創投成立10周年。而當提起浙商創投與其他PE機構中對比有何特點時，穩健和務實是管登峰的第一答案。
浙商創投在市場行情及節奏方面都會有自己的判斷。即使在PE機構“瘋狂”搶投項目的2010年及2011年，浙商創投仍然走在穩健發展的路上，保持著每年大概投8-10個項目的節奏。
隨著市場行情的變化和互聯網新經濟的興起，在2013年下半年浙商創投堅決向VC轉型。“事實上當時有很多機構在猶豫，而如今浙商創投是VC、PE并重。”管登峰補充道。
“卓越的執行力”是浙商創投的另一大特點。管登峰說：“在做決策前都會有一個思考的過程，但一旦想明白了浙商創投就會堅決執行。”
“這和整體企業文化有關系。”他對新三板在線表示，浙商創投在投資模式上比較靈活，在一家機構投還是兩家機構同時投，領投方還是跟頭方等方面，浙商創投并沒有嚴格的要求。
浙商創投于2015年11月在新三板掛牌，同時也是浙江省內金融行業國資參與民營的第一單。雖然股東隊伍中有浙江省國資委及保利集團的身影，但在戰略和運營上浙商創投依舊保持原有風格。
在管登峰看來，新三板是掛牌PE的秀場，PE機構的“募投管退”循環都可在新三板市場得到實現。
盡管目前由于政策限制，PE機構無法實現定增融資，但新三板至少是找項目的好地方，未來相關政策推出后，新三板得到更進一步發展，屆時新三板將會是PE機構的主戰場。
“選好企業，做好培育工作，通過企業成長實現獲利退出”，這是浙商創投的本分。“做好本分才能讓浙商創投在PE領域內扎根，而至于具體在哪個市場實現退出其實并不重要。”管登峰稱。
