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來源：經濟觀察報
經濟觀察報 記者 胡中彬10月26日，創業板新股華策影視（300133.SZ）掛牌上市。這是繼“電影第一股”華誼兄弟（300027.SZ）上市之后，影視行業又創出的“電視劇第一股”，投資其中的浙商創投迎來了收獲季。 華策影視的造富效應再次成了影視行業的熱議話題，“小作坊”式的影視公司一夜成名。一時間，長期受資金困境影響的影視公司們更加滿懷憧憬之情，而眾多PE基金的進入也為影視行業的投資增添了不小的熱度。 然而，負責該投資項目的浙商創投合伙人李先文直言，并非每個影視公司都能分羹資本盛宴。實際上，風險資本對影視行業百般挑剔，對所投公司有諸多的門檻和要求，華誼兄弟、華策影視能獲得融資并實現上市并非偶然，其背后有諸多精心設計的巧妙之處不為人知。
投資虛火躥升
需求的旺盛造就了行業的火熱，除了華策影視上市觸動了影視行業的神經外，數家知名公司不斷進展的上市進程也引發了關注。據了解，保利博納已完成第二輪1億元融資，擬2011年赴美IPO，而上影、西影、光線傳媒等也透露了上市意圖。 而在另一面，大量的PE資本涌入也締造了影視業的繁榮，目前已有紅杉資本、軟銀、IDG新媒體基金、中華電影基金、A3國際亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金、一壹影視文化產業基金等多支基金紛紛參與到影視產業的投資中，而諾亞財富近期也在募集一只新的影視文化方面的基金。 據統計，今年一季度，全國電影票房接近30億元，影視行業正面臨前所未有的風光。而PE看好的理由也非常一致：得益于國民經濟的快速發展，居民對文化娛樂產品的消費需求和消費能力迅速提高，龐大的人口基數、持續增長的居民可支配收入以及消費升級的產業定律，將奠定影視娛樂行業持續發展的堅實基礎。
李先文表示，創業板開設以來，先后搶出了華誼兄弟和華策影視兩家影視類公司，使得創投投資影視行業退出的通道變順暢；再加上影視文化行業融資需求大，但間接融資很難滿足其要求，市場有吸納創投資金的需求，因此，創投在進入和退出兩個端口已經全部打通，形成了完整的業務鏈條，使得許多創投資金蜂擁而至。 目前針對影視文化行業投資的資本大致可分為兩類：一類直接以股權形式投資，另一類直接投資到具體的影視項目，兩種投資路徑和風格迥異，各有優長。 李先文稱，浙商創投屬于第一類，主要投資影視文化類法人公司，以培育影視文化公司為目標，通過上市、被并購等方式退出獲取回報。浙商創投的業務模式是眼下眾多專業私募股權基金的主流趨勢。 另一類則多見于許多民營性質的影視文化產業基金，主要參與單部影片的投資，并以參與影片票房等收入分成的方式獲取回報。這類基金更像是項目投資公司，它們往往聚集了許多來自房地產、能源及其他傳統行業的實力人士的資金，沖著電影情結以及影視業的光鮮而來，頗有幾分“玩票”心理。 “不得不注意的是，盡管大環境有所改善，但對于很多影視公司而言，仍處在‘只聞其聲不見其形’的狀況，資金進入到影視公司和具體影視作品中的實際比例依舊很少。”李先文表示。
另一位關注影視文化行業投資的創投人士則表示，影視行業巨大的投資風險依舊是資金難以大規模進入的原因，“其實我們一直也沒有搞清楚，IDG投資了那么多電影，到底有多少是賺錢了的。”一位影視行業人士則稱，IDG中國媒體基金之前參與投資中影集團出品的電影《未來警察》虧損嚴重。 賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱也承認，投資人在中國電影界的投資非常小，今年上半年，對電影的投資沒有超過投資資金的1%，也就是說沒有超過4000萬美元。從1995年起，閻焱也開始投資電影和電視，但他感受到這個行業的真實情況是，演員賺錢，編劇賺錢，導演賺錢，投資人不賺錢，僅在過去的兩三年時間里回報稍好。 盡管有華誼兄弟和華策影視上市成功，但對于冀望于投資影視公司謀取樂觀收益的PE機構而言，他們不得不面對上市的路似乎正在變難的問題。 “創業板因普遍發行估值較高而成為許多公司的首選上市之地，華誼兄弟被打造成了‘電影第一股’，第二家上市的華策影視突出定位是電視劇，占據了‘電視第一股’的名銜，因此，擺在其他擬上市公司面前的一個難題是，還能創造什么概念呢？”上述創投人士稱。
制約瓶頸
而對于影視公司的選擇和戰略定位，不同投資者的想法也不盡相同。
浙商創投更看重影視文化公司的內容制造能力，李先文認為，市場反響決定著作品最終是否能賺錢。“從劇本到拍攝，體現的才是影視公司的核心能力。影視產業鏈比較長，我們注重內容生產這部分核心環節。皮之不存，毛將焉附？” 而在信中利控股董事長汪潮涌眼里，影視屬傳統行業，其在資本市場獨立生長的空間有限。 “好萊塢四大電影公司沒有一家是獨立的，都被媒體集團收購了。中國未來也會這樣，獨立電影公司上市很難，除非走華誼模式，同時打造電視制作、音樂、經紀、院線產業鏈。”汪潮涌在2005年作為戰略投資者投資了華誼兄弟。 易凱資本CEO王冉也認可這樣的觀點，“國外很少有獨立上市的電影公司，真正知名的電影公司都附著在大的傳媒集團里，既是龍頭，更是一塊招牌。要想在娛樂市場站穩腳跟，必須以電影為基準，拓展上下游產業鏈。” 而盡管投資策略各有偏好，但內容生產始終是影視產業鏈最核心的板塊。華誼兄弟、華策影視之所以能脫穎而出，首先躋身創業板，關鍵在于它們較好地解決了困擾影視業發展的人才流動問題。 華誼兄弟和華策影視的最大投資亮點都在于它們招募至麾下的創作人才。著名導演馮小剛撐起了華誼兄弟的半邊天，而著名編劇鄒靜之、劉恒也是華策影視公司的脊梁。 中信建投的一位人士稱，影視業公司往往都以輕資產形式存在，人才是其最核心的“資產”，華誼兄弟成功上市的要訣就在于其擁有了極具競爭力的人才“資產”，并且將這些“資產”穩定了下來。 現在，對人才“資產”的評判已成為風投資本挑選影視投資項目的重中之重。 深創投北京分公司總經理劉綱認為，影視公司的管理和創作團隊才是核心競爭力，導演、編劇、制片等“招牌”人才的數量和質量將極大影響公司的業務能力。 這也是一年前促使浙商創投下決心投資華策影視的原因之一。華策影視在創作人才方面可圈可點，公司實際控制人有30余年的影視從業經驗，并已將公司成功運營了5年多時間。李先文直言，曾與許多影視文化公司交流過，但真正能打動他的公司團隊寥寥無幾。
不少創投人士認為，目前影視業中的知名導演、制片人、演員等人才資源基本上已被挖掘一空，唯獨在“編劇”這塊資源上還有待開發。 事實上，對許多影視公司而言，擁有并長期控制具備“議價”能力的“大腕兒”是件很難的事情。在不缺少投資的環境下，那些紅火的導演、編劇、制片人、演員隨時都面臨“被挖角”的危險。 對此，李先文認為，“從行業發展形勢來看，僅僅依靠股權來籠絡這些核心資產并不一定見效，還需要配合其他方面的機制來吸引人才。” 從長遠來看，影視公司需要探索打破“對某個大腕或少數明星品牌過分依賴”的局面。一位投行人士稱，華誼兄弟上市前積極推進多元化戰略，打造多元的業務板塊；而華策影視的創投機構及投行則為其制定了“依靠但不依賴”的人才原則，得到了監管層的認可，促成其上市成功。
