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來源：南方都市報
投資方，常見的如PE或VC。清科數據庫顯示，94家首批通過創業板初審受理企業名單中，有38家曾披露有VC或PE投資。創業板的推出，為“十年磨一劍”的VC、PE投資機構提供了更靈活的退出路徑。因此，創業板成功與否、創業板企業模式的選擇，與投資方的利益唇齒相依。
而保薦人是創業板質量風險的把關人，一年的輔導期和三年的督導期，意味著前者的品牌聲譽與企業之間聯系更緊密。
B角看“板”，自是另一番風景。
技術創新優先，模式創新隨后
南方都市報（下稱南都）：在創業板的定位上，證監會認為其主要目的是促進自主創新企業及其他成長型創業企業的發展。我們如何理解創業板的“創新”？
唐浩夫：這里所說的創新，我覺得大致上可以分為三個類型。一是在傳統行業中掌握了世界先進的技術，比如我們剛接觸的一個企業，生產一種性能非常好的塑料基礎材料的，以前這種基礎材料國內不生產，連下游工業也還沒有出現，在塑料生產這一傳統行業中算是掌握了比較先進的技術了。二是傳統行業中應用生產技術提升了效率，比如說尚品宅配，最早在軟件這一塊有技術積累，但盤子做不大，后來轉型投入傳統的家具制造行業，又不是按照傳統的方法來做，而是將IT技術應用到生產環節中去，使得生產效率比一般企業高4倍。第三個類型則是在新領域中相對領先，比如說網宿科技，有核心的技術在新領域中相對領先，是在前沿科技領域很清晰的創新。當中，我覺得第二類也會是一個可以深挖的方向。從創業板的候選名單和已上會的企業來看，上多數是技術創新型的，而不是純粹的模式創新。以我的理解，決策層制定創業板規則時基本上是根據技術創新來的。
南都：那如何理解商業模式創新？
唐浩夫：在這個層面上不要把商業模式創新和產品創新對立起來，前者必須體現在對消費者的價值上，商業模式再怎么改，拿不出好的產品和服務給消費者，也沒有什么價值。特別是面對大眾市場的時候，更需要很好的產品和服務去說服他們。像漢王科技，說他商業模式創新，肯定過不了會。我覺得他要說的是，自己的兩個核心技術，新一代電子閱讀器技術，加上構建新一代出版系統，給別人更好的閱讀體驗。以前沒有這個產品和服務，現在有了。
有投資方介入的企業，上市會快很多
南都：我們發現很多申請創業板的企業之前都有投資方的介入，對企業而言，PE或V C能起到什么作用？
李明智：投資方的優勢是，有項目經驗，對市場需求判斷比較準確。比如說研發類的，我們會給他們做一個戰略安排，如什么階段要推新產品。另外這種企業早期一般很脆弱，要靠現金流來養。像我們以投資早期的技術類企業為主，常見的問題是，企業有好的技術和團隊，卻在后期研發、技術轉化成產品的過程中與投資方產生分歧。
劉纓：我們也是投早期的科技創新企業為主，一般這樣的企業都有技術成熟的條件，但可能管理能力比較弱。剛剛投資企業的時候，可能在財務和人事上給到幫助，接下來才是市場的規劃建議。
袁同舟：如果離上市很近的話，短時間內改變是很難的。我們強調的是，在企業碰到瓶頸的時期或者發展的關鍵時期能給到他們幫助，比方說董事會能不能規范地運行，決策的機制和文化健全與否，公司的執行力夠不夠，對員工的激勵機制設計如何等等。根據聯想的經驗，總結起來就是“決策正確，競爭有力”。
唐浩夫：即使是后期，作用也應該說非常大。投資方對于企業而言，一個是資金支持，另一個是對金融市場的對接。投資方都有獲利沖動，也比較熟悉券商的水平和推動的時間表設置，這些對于金融界來說是常識的東西，很多企業都搞不清楚，但只要和老板一講他馬上就明白了。對企業來說，上市花多少錢，什么券商合適，投資方給到這些建議幫助都很大的了。但要說清楚的是，不是投資方逼著企業去上市，只是說能評估好成本和控制好時間表，上市速度和效率會大幅度加快。
創業板的門檻，可以降得更低點
南都：有媒體評論說，申請過會的企業名單中不少是行業內的“老小孩兒”了，甚至說創業板是中小板的“小小板”。如何看待這一現象？
唐浩夫：現在大部分企業上創業板，應該說是不容易找到更好的路徑。這些企業都存在融資渠道少的特點，像網宿科技怎么找銀行貸款？沒有土地，加上服務器資產每年貶值30%，這種情況下上創業板，對它而言就是好事情。所以，我覺得創業板還是來遲了一些吧。一些企業因為資金短缺的限制，規模就卡在那個段位上不去，時間長了就成了老小孩兒了。各行業的好企業過多了，上不了主板但又找不到其他出口，如此一來，披露出來的申請企業，“質量較高”可以從兩個層面看，一個是市場上好企業比較多，一是管理層不希望一開盤就掉下去。但我個人覺得，前者還是占三分之二的比重吧。
劉纓：但我們也有這樣的例子，有一家我們投資的企業，想把它拉到創業板來，企業不愿意。作為投資方都想盡快退出，即便融資再小也能滿足我們要求。但企業有自己的考慮，應該說考慮選不選擇創業板，具體案例有不同的需求。
李明智：我們理解監管層剛開始讓一些比較大的公司上創業板的理由。我們還是希望將來步伐能邁得更快。有一些創業型企業確實比較小，但它的技術卻很有市場前景，需要資本環境扶持。如果創業板門檻能降低，讓他們也上得了，就更好了。
財務報表要把業務線理清晰
南都：在申報之前，作為保薦方的券商有沒有發現創業板企業財務上一些比較突出的問題呢？
龔寒汀：財務上就是規范，雖然各個企業的情況不一樣。我們沒有覺得創業板企業和中小板企業在上市財務方面的問題沒有什么特別大的區別，都是差不多的。僅僅有一些盈利模式比較獨特的企業，收入確認方式上的不同等等。又如有一些成立時間比較短，業務線理得不是很清晰。但實際上把業務線理清晰了，財務線就清晰了。但一些存在偷漏稅的問題，那就清理干凈才會申報。
