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2015-05-29 11:21·投資 來源：金融時報
“2014年，私募股權行業又創了新高。在中國的VC/PE歷史上，無論是募資、投資、退出，都創了歷史新高。”這是近日在北京科博會“2015中國金融論壇”上，一位私募股權投資業內人士的開場白。寥寥數語，氣定神閑，卻再一次從側面印證了這個行業的底氣與波瀾。
在新的格局下，私募股權投資機構又會面臨怎樣的機遇和挑戰？業內人士認為，一方面，國內政策環境與資金對其認可度不斷改善；另一方面，私募機構也正呈現出多元化與資管化的擴張路徑；與此同時，隨著退出渠道的不斷拓寬和多元化，國內VC/PE行業正面臨著巨大的發展空間。
政策鼓勵機會涌現
伴隨著政策的持續發酵，統計數據顯示，近年來國內VC/PE行業的可投資量不斷增長。事實上，創投機構的觀感更是如此。
“我們過去主要做美元基金，但這幾年人民幣基金開始占據主導地位。”德同中國投資基金主管合伙人田立新表示。去年11月26日，國務院印發《關于創新重點領域投融資機構鼓勵社會創業的指導建議》，對包括信息、環保、新能源在內的7大行業制訂了詳細的鼓勵政策。“這里面很多行業都是過去10多年來我們VC/PE行業非常關注的，所以在這種大的政策指導下，我們認為會有更多的機會涌現。”田立新稱，正是產業基金的頻頻設立，帶動了私募股權的規模屢創新高;政府引導基金則成了財政基金支持VC/PE行業的主要方式。
在這種背景下，國內股權市場的資金供給就顯得異常充裕。數據顯示，2014年VC/PE行業完成的募資接近5000億元，新設立的政府引導資金的數量達到41支。這些引導基金管理的資本將近1300億元人民幣，分別是2013年引導資金數量和管理資本量的2.2倍和4.5倍。
充足的彈藥有力地支撐了這個行業多點開花式的發展模式。“PE+上市公司”、“PE+新三板”等模式悄然盛行，相關的并購基金紛紛募集。業內人士表示，這樣的創新模式將有效促進金融資本或者說VC/PE資本與專業化A股上市公司的融合。
與此同時，VC/PE的投資活躍度和規模也先后創下了歷史新高，尤其是單筆投資額的上升非常明顯。不過，田立新表示，整體而言，目前整個國內VC/PE的投資總額量，占GDP的比例僅為0.7%。相對于歐美發達國家，這一數字仍然非常低。這意味著，中國的私募股權市場還有很大的提升空間。
多元化與資管化并行
在行業蓬勃向上的新格局中，VC/PE機構的投資風格開始向著多元化與資管化的趨勢不斷演變。
首先表現出來的是投資條線的區分變得更加細致。“包括天使期之前、天使投資，還有包括早期，這是VC端;PE則更加多元化，包括成長資本、包括并購基金、包括上市后的重組基金，另外還有地產基金、公募基金等。”田立新表示。
與之相伴的是機構投資者策略也開始分化。A股市場保持上行趨勢，有PE機構便開啟了參與二級市場的操作;國企混合所有制改革，不少PE機構開始布局。還有不少VC/ PE機構則積極進行海外投資，利用最新的創新政策，幫助國內的優質企業“走出去”。不過，最能體現私募市場向泛資管轉型的或許還是PE機構積極參與并部署設立“公募”基金。
但萬變不離其宗。“新常態下的PE、VC專業機構的很重要的能力是增值服務的能力，這也是對整個行業提出的考驗。通過專業VC/PE服務機構和投資能力，最終提高長期的回報。”田立新表示。
找到優質企業進行投資永遠是第一步。這些優質企業應具備的要素包括可增長的商業模式，包括優質的管理團隊。否則，未來進行的資本運作將在法律上、財務上或存在著硬傷。
“在優質企業具備了這些條件的情況下，我們通過各種各樣的增值服務，來提高他們的價值;通過構建增值服務體系，來對投資項目進行規范化的管理。”上述人士稱，最后產業投資、股權投資和孵化器三者融合，則是充分利用了外部的配套資源，最終給企業提升價值，也最終給投資人提供了良好的回報。
退出道路越走越寬
相比于募資便利與投資心得，VC/PE機構在退出環節的主動性似乎要遜色不少。不過，目前來看，這投資閉環中的最后環節以及與此相關的話題似乎正讓業內人士變得越來越輕松。
“自從2014年1月IPO開閘以來，IPO給我們的投資企業創造了非常好的退出途徑和通道。除了創業板、中小板、主板這些傳統的IPO渠道，我們VC/PE行業也非常關注新三板。”田立新表示。
事實上，在過去的短短1年多時間里，新三板已經成為了VC/PE機構退出的重要渠道。截至目前，新三板累計掛牌企業數量突破2400家，總市值超過萬億元。“我們很多之前基于新三板投資的策略正在逐漸得到了印證。”田立新稱，隨著未來多層次資本市場的日益完善，將為VC/PE機構建筑更好的退出渠道。
除此之外還有并購重組，這同樣是為被投企業創造價值與退出的重要途徑。去年以來，國務院和證監會相繼出臺鼓勵并購重組的一系列法律法規。田立新表示，整體來講VC/PE投資人，也積極鼓勵被投企業，通過與A股上市的公司合并、被收購等方式進行退出。
事實上，目前不少A股上市公司也存在非常大的訴求來尋找好的標的，用以夯實其收益能力與提高市值管理。此外，國企改革、混合所有制的領域，也為VC/PE的退出提供了新的機遇。
“整體來講，我們過去這一年，整個VC/PE行業在新常態下遇到了百年不遇的好的機遇，創了新高。但相比發達國家，我們VC/PE在GDP的占比還不是非常多，所以我們對提升空間還是很有信心的，而且有更多的創新機會。”田立新表示。
