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2014/7/19 11:22:00 證券日報
為貫徹落實國務院文件要求，中國證監會于2014年7月12日發布了《上市公司重大資產重組管理辦法（征求意見稿）》、《上市公司收購管理辦法（征求意見稿）》，對這兩個管理辦法進行了重大修訂，進一步貫徹“放松管制、加強監管”的市場化監管理念，充分實施簡政放權，對不構成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產行為，全部取消審批。但是擬借殼上市的視同IPO從嚴審核，而且創業板上市公司禁止被借殼。
2013年12月28日，國務院辦公廳發布的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》突出落實中小投資者的知情權、參與權、監督權和求償權，提出了現階段加強中小投資者保護的具體措施，強化了表象的股東大會網絡投票機制，對建立穩定股價機制、保護中小投資者合法權益尚缺乏更實質性的舉措。
目前我國擁有全球數量最多、最活躍的個人投資者群體，數量將近9000萬，占比達99.6%。個人投資者持有A股流通市值僅占27%，但占股票交易量80%，是特有的、典型的散戶市場，該種狀況預計仍將維持相當長的階段。所以，不斷推動上市公司重組，重組后借殼上市、避免退市，維持中小投資者的交易權利，促進公司股價的回升是對中小投資者合法權益最大的保護。
長期以來，重組借殼上市成功復牌都會引起股價的大幅飆升，反之，重組失敗面臨退市會導致股價崩塌式跳水，退市后最受傷害的還是廣大中小投資者。今年6月份，退市的中國長江航運集團南京油運股份有限公司導致20萬中小投資者的重大損失，至今尚未在新三板掛牌，20萬戶股東家庭的社會規模將涉及到一個中小型城市。自從2001年上海水仙電器股份有限公司AB股第一家退市以來，都會產生一系列后續問題。政府監管部門有責任推動上市公司購并重組、借殼上市。
國務院發布的《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》提出積極穩妥推進股票發行注冊制改革。建立和完善以信息披露為中心的股票發行制度。可見，IPO已經在逐步趨向更加市場化的注冊制改革，借殼上市應當與其他類型的上市公司重大購買、出售、置換資產行為實行同等條件。隨著時代進步，經濟發展方式的轉變，許多制造業被改良替代，許多新生制造行業不斷涌現，著名的諾基亞、愛立信原來都是傳統紡織業企業，我國上市公司中也有許多傳統企業被重組、被借殼改良成為現代制造業、新型經濟服務業等領域企業。
按照我國當前的首次發行股票并上市的申請辦法及條件，都是同一通道、同等排隊時間，主板、中小板、創業板產業差異也不大。創業板上市公司被禁止借殼也是不公平的：創業板和主板、中小板也沒有轉板機制，許多傳統行業企業對申請上市的路徑及條件也不甚了解，有相當多的企業被投行等中介機構勸導去創業板上市，從此就走上了另一條不得轉行、年老體衰后不可被借殼的被歧視之路。
雖然，修改前后的《上市公司重大資產重組管理辦法》對上市公司重大購買、出售、置換資產行為設置了審批或者取消審批的條款，但在以往的實際案例中還是有巧妙設計規避審批的情形，通過分步實施、先轉讓股權后資產置換、股權代持等刻意規避審批。
天立環保工程股份有限公司2014年5月16日披露了公司大股東股權變動的公告，公司實際控制人王利品持有的5713萬股占公司總股本19.79%股權被司法劃轉至北京萬合邦投資管理有限公司，導致了公司實際控制人的變更，北京神霧環境能源科技集團股份有限公司持有北京萬合邦投資管理有限公司100%股權，北京神霧環境能源科技集團股份有限公司成為天立環保工程股份有限公司的實際控制人。2014年7月3日，天立環保工程股份有限公司披露了實際控制人北京神霧環境能源科技集團股份有限公司無償贈送神霧熱裝式節能密閉電石爐相關專利及其工藝包，可以視為其部分核心業務的借殼上市。
由此可見，《上市公司重大資產重組管理辦法》也無法完全限制、禁止上市公司的借殼重組，總會被合法地找到規避的方法，與其如此，還不如完全徹底貫徹“放松管制、加強監管”的市場化監管理念，進一步實施簡政放權，對上市公司重大購買、出售、置換資產行為，全部取消審批，為注冊制先行探路。鼓勵重組借殼上市可以充分提高上市公司的整體質量，可以緩解600多家擬上市公司IPO的堰塞湖，可以促進股價健康穩定恢復性地上漲。
總而言之，上市公司的核心是及時、真實、準確、完整地披露信息，上市公司的經營宗旨是公司全體股東價值最大化，上市公司股東大會具有最高權力，上市公司應當可以無限制地進行任何合法交易，只需要履行及時地信息披露，上市公司的經營和重大交易不必由證券監管部門進行指導或者審批。
我們歡迎及贊賞證監會的簡政放權，加強監管。強化事后的處罰是證券市場的監管核心，必須進一步推動修改《刑法》，對于造假上市的必須追責到人，必須真正落實中小投資者的賠償機制，對于造假上市公司及相關中介機構實行全額連帶賠償制度，對于重大造假上市的實際控制人、財務總監、審計師實施嚴刑峻法，才能遏制證券市場的內幕交易、造假上市，擺脫我國資本市場長期熊市的怪圈，促進我國資本市場長期健康穩定地發展。
