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2014年5月21日 來源：上海證券報
“新國九條”如何助力經濟轉型?19日，證監會明確表示“研究在創業板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市”就是一個頗具制度創新的舉措。上證報相繼采訪了券商、新三板企業以及多家VC機構，他們從不同角度解讀了該政策的內涵與前景。
利好互聯網及高新技術企業
紀源資本合伙人金炯昨日對上證報表示，“這是好事，會讓更多的互聯網公司可以選擇在境內上市，從而得到資本市場的支持，更好地利用到社會資本。”
“如果這項措施真實落地，會有很多互聯網及高新技術企業考慮在境內上市，這也會對我國創投企業有很大影響。” 專注于TMT行業投資的周曉棟如此表示，他指出，由于A股IPO有盈利門檻，導致諸如騰訊、百度、新浪等互聯網企業跑到海外上市。“A股估值總體比境外高，如果行得通，很多人民幣基金還是會選擇A股上市退出。”
松禾資本TMT行業投資人張春暉則認為，上述政策確實意味著VC多了個退出渠道，但是否會導致所有的互聯網項目都優先轉戰新三板，則要具體分析項目所處的細分領域。“比如，手游企業在A股估值非常高，將這種項目放到新三板然后沖刺創業板肯定是最佳選擇。”
道杰資本旗下的TMT投資經理認為，一旦形成上述政策預期，互聯網及高新技術項目的估值將會快速提升。“一開始可能出現一哄而上的局面，但最終受益的應該是行業的好苗子，他們將因為提早獲得資本市場支持而脫穎而出。”
去年登陸新三板的互聯網公司行悅股份董事長徐恩麒比PE機構興奮很多，“政策一旦落地，這相當于給我們創造了綠色通道，不用和傳統企業去排隊IPO了。”他還認為，此項政策出臺后，未來行悅股份再融資可能更容易，估值也會更高。“我們是第357家掛牌新三板的公司，所以在我們前面的互聯網及高新技術企業不會很多。”
如何篩選轉板企業有待明確
接近監管層的人士表示，上述政策是創業板改革的核心內容之一，代表了未來股權市場發展的一大方向，同時也是中國經濟轉型對資本市場提出的要求。但由于細則未定，如何操作還需研究。
從19日證監會披露的轉板條件看，只有兩個：一要符合行業屬性，二要在新三板掛牌滿1年。上證報昨日統計發現，截至5月20日，全國股轉系統(俗稱“新三板”)掛牌企業共計798家企業，其中互聯網行業(IT行業)共計354家，占比44%。
這數百家互聯網企業難道掛牌滿1年后就可自動轉板?對此，幾乎所有接受上證報被采訪的對象都認為不可能。周曉棟表示，“國外的有關部門也不是完全不對企業做審核，他會問企業很多專業性問題，還會做一定調查。互聯網行業細分領域很多，需要看用戶量、交易量、活躍量，不是隨隨便便滿足硬性條件就讓上創業板了。”
新三板資深專家程曉明對上證報表示，轉板通道開出來之后，效應大小必須要看這個通道的口子開得有多大，如果每年只有10多家獲得轉板，那效果就會打折。
程曉明還指出，轉板通道必定推，但是必須配套相應的退市制度才有利于這個市場健康發展。“監管層可以從市場化角度設計退市條件，比如在一定時間段內，股票的交易量與交易價格必須維持在某個水平之上，低于就退到新三板，乃至四板。”
SK電訊中國創投的陳愷對該政策也持謹慎態度。他對上證報表示，這市場發展得如何，最重要的還是看企業自身的質量與成長性，其次是買方的市場培育。“中國股市的眾多投資者的心態都是炒作，而不是投資企業的成長性。在市場信用、企業信用這么差的環境下，誰來買這些沒有盈利的互聯網中小公司的股票呢?”陳愷認為，可能少數幾家會被爆炒，甚至創造神話，但最終大多數可能發行失敗，或者無人問津。
接近監管層的人士表示，創業板單設層次并對接新三板，并不意味著新三板就成了創業板的孵化器，大部分新三板企業仍然會在新三板板交易。就此而言，如何篩選轉板標的，將備受關注。
