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21世紀經濟報道 史進峰;張爍 北京報道 2013-06-20 00:55:02
6月19日國務院常務會議釋放出的微妙信號值得關注，李克強總理繼十天前在環渤海省份經濟工作座談會上提出“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經濟發展”后，再次提出要“優化金融資源配置，用好增量、盤活存量”，更有力地支持經濟轉型升級，更好地服務實體經濟發展。
中國龐大的金融體系正在與第二大經濟體的增長產生某種背離。一邊是貨幣信用總量擴張勢頭不減，貨幣維持著相對寬松的態勢；另一邊則是固定資產投資和GDP增速的連續放緩。
宏觀經濟怎么了？一邊是社會融資規模不斷創新高，非信貸融資高速膨脹；另一邊則是資金市場利率高居不下，銀行間市場shibor利率全線飆升，降準呼聲一浪高過一浪。2013年6月份以來，資金市場的流動性危機折射出中國貨幣政策的某種困境，這種“貨幣空轉”現象部分又歸因于讓人捉摸不透的宏觀經濟走勢。
“今天的國務院常務會議顯示，李克強經濟學的貨幣政策思路已然明確，與供給學派異曲同工。”6月19日，民生證券研究院副院長管清友如是點評道。
在管清友看來，貨幣政策的基調是緊的，堅持穩健，“盤活存量，用好增量”則意味著頂住壓力繼續調結構，“貨幣不會放水，股、債承壓。倒逼金融機構去杠桿，擠壓融資平臺，在緊環境下淘汰落后產能。央行近期行為找到了高層依據。”
如此背景下，正如當日某國有大行地方分行行長所言，“流動性風險正在成為中國銀行體系的主要風險。”
監管機構不敢怠慢。19日，多位監管人士告訴本報記者，銀監會有關部門已于近期下發《關于防范外部風險傳染》（【2013】131號文）的通知，監管機構認為，中國銀行業外部風險主要來源于小貸公司、典當行、民間融資、非法集資等“影子銀行”體系，銀監會要求用建立名單制、開展資質信用評級、分級管理與授信等方式防范民間融資和非法集資風險向銀行體系傳染。
此舉被視為監管機構力圖守住不發生系統性區域性風險底線的重要舉措。6月19日的國務院常務會議也重申，加強信用體系建設，排查和化解各類風險隱患，提高監管有效性，嚴守不發生系統性區域性金融風險的底線。
“貨幣空轉”解決方案
中金公司首席經濟學家彭文生最新研報將今年以來中國宏觀經濟一個備受矚目的謎團概括為“貨幣囧途”，即貨幣政策的量價矛盾，貨幣信用總量擴張快，但實際利率和匯率高，錢太貴。
更多的市場人士則更愿使用“貨幣空轉”一詞，即“融資熱、實體冷”現象：一邊是社會融資總量的持續天量，但另外一面則是GDP增速和固定資產投資的放緩。
據興業銀行首席經濟學家魯政委統計分析，從社會融資方面，自去年四季度以來各月的社會融資總量，已超過刺激力度極為強勁的2009年上半年，尤其是今年1月和3月甚至創出了2.5萬億的驚人紀錄。然而，在社會融資總量驚人增長的同時，資金對經濟增長的推動作用卻遲遲沒有顯現。此前市場曾一度發現較為有效的社會融資總量同比增速領先GDP一個季度的規律，到今年卻完全失效了。
彭文生認為，貨幣政策價格和數量指標的脫節反映了經濟結構的矛盾，源于房地產泡沫和地方政府對經濟的干預，房地產和地方融資平臺對資金的需求旺盛，而對這兩個部門而言，當前的實際利率并不高。這一結構性矛盾可能被匯率升值帶來的影響放大了。
新總理給出的解決方案，除了重申要引導信貸資金支持實體經濟，金融和實體經濟密不可分外，更將希望寄托在改革上面——在保持宏觀經濟政策穩定性、連續性的同時，逐步有序不停頓地推進改革，優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經濟轉型升級，更好地服務實體經濟發展，更有針對性地促進擴大內需，更扎實地做好金融風險防范。這“四個更”的前提是用好貨幣增量，盤活其存量，這便是用結構性手術解決結構性矛盾之道，至于如何激活貨幣信貸存量資源，還有待進一步觀察。
上述國務院常務會議上，延續了此前信貸差別化引導的政策敘述，即“把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則”——加大對先進制造業、戰略性新興產業、勞動密集型產業和服務業、傳統產業改造升級等的信貸支持。
同時，國務院重申，推進利率市場化改革，并對產能過剩這一中國經濟大難題提出解決思路——“支持調整過剩產能，對整合過剩產能的企業定向開展并購貸款，嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供新增授信。”
在彭文生看來，當前的信貸和社會融資總量擴張更多帶來中長期的金融風險的累積，而不是對實體經濟的拉動。這種經濟的需求端面臨的結構性矛盾背后有深層次的原因，和財政體制、土地制度等有關。“只有結構改革才是治本之道，總量刺激短期對總需求有一定幫助，但可能加大經濟中長期面臨的風險。”彭文生說。
華泰證券首席經濟學家劉煜輝則在微博上放言，中國要真想切實降低融資成本，其實只有一策，將1萬家平臺徹底關掉！
“在穩增長的政策選擇上，政策層面更側重通過加快改革促平衡，而不是簡單加大刺激力度，改革加速推進無疑利好長期增長前景，但對經濟的短期提振效果有限。”匯豐中國首席經濟學家屈宏斌如是說。
影子銀行風險監管加碼
上述國務院常務會議上重申要提高監管有效性，嚴守不發生系統性區域性金融風險的底線。
銀監會最新131號文，專文強調銀行要防范外部傳染風險，實際上對準的就是中國的影子銀行風險，尤其是小額貸款公司、融資性擔保機構、民間借貸等風險。建立名單制，是監管機構常用的一種監管策略。131號文要求銀行業金融機構對小貸公司和融資性擔保機構實行名單制管理，總行統一確定準入標準，分支機構根據總行確定的標準提出合作名單，并報總行批準向總行報備。
“銀行業金融機構應對名單實行動態管理，每年至少評估一次，對存在違規行為和重大風險的合作機構建立及時的退出機制。”上述文件強調。
同時，銀監會要求，銀行業金融機構應對有業務合作關系的小貸公司、融資性擔保機構進行評級，評級應考慮但不限于注冊資本、股權結構、公司治理、合規經營、財務狀況、信用記錄等。監管機構還強調要實行分級管理與授信。
至于防范民間融資和非法集資風險，監管機構再度強調，要加強銀行信貸資金流向監測，嚴防信貸資金流向民間融資和非法集資。密切關注客戶動態信息，對于存在明顯跡象或以查實參與民間融資的信貸客戶不得新增授信，開展分支機構和員工行為排查。
值得關注的是，銀監會要求將外部風險防范納入全面的風險管理，各級機構要確立專門部門牽頭外部風險信息的收集、分析、匯總和報告。
