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來源： 21世紀經濟報道
全球經濟2011年全面探底，并進入新一輪的經濟低迷期。有觀點認為，2012年不單是中國，還有歐洲、美國，私募投資領域都將經歷重大洗牌，傳統PE基金資金數量、項目數量、所投企業股價都會有一個大幅的下降。
“洗牌是行業趨勢。”一位業內人士認為。據不完全統計，全國注冊的VC/PE機構超過2500家，“如果加上沒有完全規范注冊的，預計將有8000家到10000家左右”。行業內的激進人士認為，其中80%的機構將會消失。
按照某PE業內人士的分析，是中國絕大多數機構都是偽VC/PE，“所做的事情并非真正意義上的VC或者PE”，上述業內人士說，而是做集合理財，“只是LP把錢給他們，他們再以加價的方式幫你找項目”。這與方風雷此前的表述無疑是一個硬幣的兩面，方認為國內現有的PE機構當中，真正有影響力的可能只有15家。
“未來PE必須在投資方向、投資策略及投資工具方面做積極調整，做多元化的發展。”中國風險投資研究院董事長李愛民認為，惟其如此才能給整個行業注入新元素，重塑整個行業。
“團隊專業化”
“一個稱職的GP，實際投資的企業占其所收到商業計劃書的比例不會超過5%、占審慎調查過的企業比例不會超過50%。”東方富海董事長陳瑋指出，這都是要建立在大量經驗、教訓的基礎上，惟其如此才能把GP鍛煉成集投資、資本運作、行業整合和企業管理經驗于一身的專家。
這就決定了在美國或者歐洲，做VC/PE必然是有一定社會口碑以及事業經驗、專業經驗的人。中國股權投資基金協會會長卲秉仁因此強調，基金的健康發展離不開合格的投資人和管理團隊。
“一方面我們可以繼續從海外大力引進優秀人才，另一方面更應該加強現有從業人員的在崗培訓，努力提高VC/PE行業從業人員從資本募集、項目決策到增值服務、股權退出等各方面的專業化水平。”在參加本報主辦的2011年度PE年會中，中國投資協會創投專業委員會常務副會長沈志群認為，這樣才能最大限度地規避和減低投資風險，為投資人和被投企業創造更高的效益。
清科研究中心預計，在設立專職投后管理團隊成為趨勢后，“機構內部職能的進一步細化”，比如在內部設立專職的投資人關系管理以及研究部門也將會是下一步的趨勢。
“投資差異化”
“一個專注于早期的基金，與一個專注于并購的基金，對團隊能力、資金來源等要素的要求有巨大的差別。”一位PE投資人認為，基金的分化是一個趨勢，因此不同基金修煉不同的獨門武功也是必然趨勢。“每個機構對自身的資源、能力都要有非常清醒的人士，同時需要做精準的差異化戰略定位。”
在歐美成熟VC/PE市場中，PE基金中超過50%是并購基金，專注于企業之間的收購和整合；這迥異于國內市場中80%的基金集中在Pre-IPO項目的爭奪。“NEA在美國只做兩塊投資，IT和醫療健康領域。”NEA中國董事總經理蔣曉冬說。相對于國內基金一律求大的心態，國外比較成功的中小VC/PE并非一定是規模最大、資金最多、團隊最龐大的投資機構。事實上單只基金規模超過5億美元的VC基金簡直被認為是巨無霸。
在市場競爭的推手下，很多基金都已經自覺開始“差異化”。深圳創新投總裁李萬壽指出，深創投此前就早一步布局增值服務，一直積極尋求與國外投資機構合作提供增值服務，通過內外結合幫助所投公司在境外拓展市場資源。而深創投董事長靳海濤則指出，其已經自覺走向了早期投資，“深創投70%的資源是布局在新興產業和早期項目上的”。
這種分野并不局限于投資階段，實際上也逐步表現在了投資技術的差異化上。比如青云創投專注于清潔技術，經緯創投則主要投資于IT領域，諸如弘毅投資這類大基金則擅長重組。未來或許在中國市場也會出現垂直化的小基金。
PE行業的2012：擴張還是萎縮？
從2006年中小板開板以來，人民幣基金的規模便逐年擴大；2009年創業板的財富示范效應，更是招徠無數資金殺入私募股權投資，以至于2011年有“全民PE”一說。在境外，過去幾年中概股的大熱，也有無數境外機構投資者，熱捧主投中國的PE、VC基金。
去年8月以來，多位業內人士紛紛表示，募資變得困難（參見本報2011年9月26日報道《人民幣PE拐點“信號”：募資趨難》）。幾個月過去后，我們回看去年秋季的趨勢，當時的募資難是一時的資金緊張？還是活躍在中國內地的基金的拐點已到，2012年的PE行業，由于缺少新資金的加入，其規模將萎縮？
人民幣基金募資：僧多粥少
清科集團研究中心在2011年末調查的結果顯示（如圖）：66.2%的受訪機構認為2012年募資難度將會略微加大，11.7%的機構認為募資難度將嚴重加大，13.0%的機構認為募資情況不會發生變化，只有9.1%的機構認為募資難度將有所減小。
而清科集團研究中心在2010年末展望2011年的募資形勢時，有七成機構認為2011年將持續火爆。而2011年上半年，PE行業的確是大熱，不斷有新基金加入。直到8月以后，才由熱轉涼。
但與此同時，又有58.3%的機構，計劃在2012年募集人民幣基金。 有業內人士指出，由于上一波投入PE行業的資金，是2009年開始進場，目前它們還沒有收回本金；除了一些大型機構，像社保、保險公司，再無其他新入場基金，而這些機構在甄選GP團隊時非常嚴格，所以一些不知名的基金今年很難募資。 綜上可知，一級市場資金供給不足，需求強勁的結果是，募資變得非常難，而且，相較之前，LP跟GP的合伙人協議中，條款將朝對LP更為有利的方向演變。
美元基金募資也不輕松
據清科集團統計，過去6年，投資于中國的美元基金，其募資規模有些搖擺不定。
2006-2011年分別約為：133、322、398、42、169和155億美元。其中最低谷出現在2009年，這是金融危機之后一年，僅為42億美元。 管理400億美元的FOF機構行健資本合伙人蘇維洲指出，整體來說，2012年，投向中國的美元基金募集不容樂觀。主要原因是美國金融市場對中國的宏觀經濟形勢有所顧慮；其次之前的中概股被質疑財務造假也沒有得到很好地解決；且目前中概股在二級市場的表現并不好，所以拖累了不少已投資中國公司的基金的回報率。
蘇維洲認為，目前歐美的經濟形勢都不樂觀，這樣的大環境下，極有可能削減對私募基金的投資，既然今日的中國內地并非一枝獨秀，也就是說機構對新興市場的投資還要分給印度、東南亞等地區。所以總的來說，募資可能比較艱難。
